9月25日，中國(guó)汽車製造商奇瑞汽車Chery Auto (9973.HK) 在香港交易所正式掛牌，首日股價(jià)上漲11.2%，開盤價(jià)為港幣34.2元，遠(yuǎn)高於發(fā)行價(jià)30.75元，推動(dòng)該公司總市值一度接近2000億港元。
奇瑞此次IPO募資91.4億港元，為今年香港規(guī)模第二大的新股發(fā)行。奇瑞旗下?lián)碛小钙嫒稹?、「捷途」與「iCAR」等品牌，近年積極切入電動(dòng)與智慧汽車市場(chǎng)的版圖。
對(duì)奇瑞董事長(zhǎng)尹同躍及創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)乃至中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)來說，奇瑞長(zhǎng)達(dá)21年的IPO衝刺之路具有特殊的意義——它不僅代表了傳統(tǒng)國(guó)企混合所有制改革的成功，也證明了中國(guó)傳統(tǒng)汽車企業(yè)在新四化轉(zhuǎn)型以及國(guó)際化發(fā)展的階段性努力取得成效。
市場(chǎng)投資熱度高
公司文件顯示，機(jī)構(gòu)投資者部分超額認(rèn)購11.6倍，而散戶部分，公開發(fā)售部分共約20.8萬人認(rèn)購，成功申請(qǐng)約6.9萬，超額認(rèn)購307.2倍。一手中籤率為0.7%，抽200手（2萬股）始可穩(wěn)獲一手，價(jià)值4.6億元的「頂頭槌飛」共44人認(rèn)購，穩(wěn)獲322手（3.22萬股），最多獲333手。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次發(fā)行中，基石投資者認(rèn)購金額達(dá)5.87億美元，幾乎佔(zhàn)整體發(fā)行的一半。其中，中國(guó)國(guó)有的國(guó)企混合所有制改革基金認(rèn)購了約1.9億美元，私募基金高瓴資本Hillhouse投資約6000萬美元。
奇瑞表示，將把IPO所得35%投入研發(fā)，以擴(kuò)展不同乘用車型號(hào)，進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品組合；另有25%用於未來三年開發(fā)下一代車型。
而在奇瑞上市後，香港市場(chǎng)正等待另一大型IPO登場(chǎng)。紫金黃金國(guó)際正在籌集32億美元，將成為四年來香港規(guī)模最大的IPO，進(jìn)一步提振港交所的新股市場(chǎng)。
為何選擇香港上市
奇瑞為何選擇在香港上市？赴港上市是安徽方面和奇瑞深思熟慮的結(jié)果。
北京觀察人士認(rèn)為，在國(guó)際化的道路上，奇瑞是走得很快，但國(guó)際化的資本配套、技術(shù)配套和影響力配套都難以支撐下一階段更大的發(fā)展，香港是全球重要的金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心以及國(guó)際創(chuàng)新科技中心，加上港股具備高度開放性與成熟度，市場(chǎng)投資者的國(guó)際化程度極高，奇瑞可以藉助香港的國(guó)際影響力和資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，融入全球資本市場(chǎng)，提升品牌在國(guó)際上的知名度和信譽(yù)度，開啟發(fā)展新階段。
今年，安徽省汽車產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)工作的第38條是支持奇瑞汽車完成IPO，可見安徽省對(duì)支持奇瑞IPO的決心。2024年，奇瑞汽車的銷量高達(dá)260萬輛，其中出口超過114萬輛，是中國(guó)第二大中國(guó)品牌的乘用車公司，也是全球市場(chǎng)中排名第11大乘用車公司。
相比比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等中國(guó)品牌，外界對(duì)於奇瑞的感知並不高，這和其近三年的市場(chǎng)地位顯然是不符的。香港上市，可以一定層面上解決以上問題，但如何把這張牌打好，是奇瑞接下來三到五年都要面臨的議題。
估值合理性
此次，奇瑞汽車發(fā)行價(jià)區(qū)間為27.75至30.75港元，按此計(jì)算，其預(yù)估市值在1600.41億至1773.42億港元之間，目前，吉利汽車港股總市值為1800億港元左右，長(zhǎng)城汽車港股總市值為2400億港元左右。
從市盈率來看，奇瑞汽車以2024年淨(jìng)利潤(rùn)141.4億元計(jì)算，發(fā)行市盈率為11倍，吉利汽車的市盈率為11.7倍，長(zhǎng)城汽車的市盈率為17.6倍，僅從市盈率的角度看，奇瑞汽車本次發(fā)行處在一個(gè)相對(duì)合理的水平，但如果深挖奇瑞汽車的經(jīng)營(yíng)情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)目前資本市場(chǎng)的估值分歧也在情理之中。
主要分歧出在毛利率波動(dòng)和資產(chǎn)負(fù)債率方面，奇瑞2023年毛利率16.0%，但2024年回落到了13.5%，2025年一季度進(jìn)一步降至12.4%，低於同期長(zhǎng)城、吉利的毛利率水平。從資產(chǎn)與負(fù)債來看，截至2025年一季度末，奇瑞資產(chǎn)總額2104.78億元，股東權(quán)益257.95億元，負(fù)債總額1846.83億元，資產(chǎn)負(fù)債率87.74%，是主流車企中資產(chǎn)負(fù)債率最高的。但從研發(fā)投入看，過去三年奇瑞研發(fā)投入分別為41億、68億、105億元，三年累計(jì)投入超200億元，資產(chǎn)負(fù)債率高在一定程度上也可以理解。
部分人士認(rèn)為，在港上市以後，隨著資金的加持，奇瑞可能會(huì)在國(guó)際化以及新能源方面帶來更多的亮點(diǎn)，估值應(yīng)該更高。但不管估值的高和低，走出IPO這一步就是巨大的突破，對(duì)於千億級(jí)營(yíng)收的國(guó)企混合所有制企業(yè)來說，不能期望其一夜完成蛻變。在港上市後，奇瑞可以在之前「技術(shù)輸出+產(chǎn)能本地化」的基礎(chǔ)上打通資本國(guó)際化。
從短期來看，香港資金將優(yōu)先用於兩大方向：一是加碼海外產(chǎn)能，在墨西哥新建工廠，瞄準(zhǔn)北美市場(chǎng)；二是完善全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，聚焦智能駕駛、電池技術(shù)的本地化適配，解決不同市場(chǎng)的法規(guī)壁壘與用戶需求差異。
從中長(zhǎng)期來看，在香港上市帶來的國(guó)際資本背書，將幫助奇瑞突破海外市場(chǎng)的信任壁壘。當(dāng)前，中國(guó)車企在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)面臨品牌認(rèn)知度低、海外市場(chǎng)保護(hù)等問題，比如進(jìn)口關(guān)稅波動(dòng)、區(qū)域的產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策，都可能影響海外業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。
這就需要奇瑞在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，加強(qiáng)本地化合規(guī)能力，比如通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資、參與當(dāng)?shù)毓骓?xiàng)目，深化與所在國(guó)的利益綁定。港股上市後，奇瑞可以接受全球投資者的監(jiān)督，這種透明性能逐步建立海外消費(fèi)者、經(jīng)銷商乃至政府的信任。（港商記者 孫斌 北京報(bào)道）
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