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　資深金融及投資銀行家 溫天納?

　進(jìn)入9月份，市場焦點(diǎn)仍持續(xù)關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)談判。雙方在上月同意將關(guān)稅「休戰(zhàn)期」再度延長90日，短期升級風(fēng)險(xiǎn)下降，市場情緒有所改善。不過，核心分歧依然存在，要在11月前完全達(dá)成協(xié)議難度不低。倘若未能如期落實(shí)，考慮到中國籌碼以及美國通脹壓力，雙方再度延長的機(jī)率仍高，估計(jì)為大概率。

　宏觀數(shù)據(jù)方面，7月份內(nèi)地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱，消費(fèi)與投資均低於預(yù)期，「以舊換新」政策邊際效應(yīng)遞減，房地產(chǎn)仍處調(diào)整期。不過，出口增長速度超預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)提供一定支持。內(nèi)地8月份高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)稍有改善，但屬「弱穩(wěn)」，更多是政策落地後的短暫效果。

　以「城市更新」策略推動結(jié)構(gòu)調(diào)整

　在中央政策上，未來重點(diǎn)是加快專項(xiàng)債發(fā)行與促內(nèi)需措施落實(shí)。涉及更大力度的財(cái)政及貨幣政策，最快要到9月底才可能出臺，預(yù)期年內(nèi)或仍會有額外人民幣5000至1萬億元的財(cái)政支持。針對房地產(chǎn)領(lǐng)域，一線城市持續(xù)優(yōu)化限購，亦有消息指央企可能收購部分房企存量項(xiàng)目，以「城市更新」為策略推動結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　人民幣匯率近期走強(qiáng)，8月下旬在岸與離岸價(jià)接連突破多個關(guān)口，觸及7.12水平。背後主要是中間價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)引導(dǎo)，加上市場預(yù)期美聯(lián)儲9月份減息，美元指數(shù)偏弱，帶動結(jié)匯需求增加，人民幣短期升值壓力顯著。

　不過升勢能否持續(xù)仍需考慮多重因素，首先，中美利差倒掛，5月以來累積的「套息交易」或因波動率回升被迫平倉，推高人民幣同時(shí)加劇震蕩。另一方面，逾4000億美元待結(jié)匯盤，平均成本約7.05，若匯價(jià)跌破7.10或觸發(fā)結(jié)匯，但與去年不同，企業(yè)套保已更普遍，結(jié)匯潮預(yù)期較為溫和。

　人民幣中間價(jià)是重要觀察指標(biāo)

　展望第四季度，預(yù)期人民幣較大機(jī)會仍於7.1至7.3區(qū)間波動。資金流入與結(jié)匯需求提供支撐，但政策制定者需防止市場形成單邊預(yù)期?！傅拙€思維」依然是核心，必要時(shí)或透過逆周期調(diào)節(jié)保持平衡。人民幣中間價(jià)將是最重要的觀察指標(biāo)，一旦在岸價(jià)、離岸價(jià)以及中間價(jià)「三價(jià)並軌」逐步成形，人民幣的穩(wěn)定性將進(jìn)一步提升。

　整體而言，市場氛圍屬「短期稍定，長線觀望」。中美談判延長暫緩期，暫時(shí)壓低關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱但出口尚能支撐，人民幣短期走強(qiáng)，但長線走勢仍繫於經(jīng)濟(jì)基本面與政策力度。投資者在樂觀看待短期機(jī)會之餘，仍須保持警惕。