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　易憲容

　2025年上半年，港股已經(jīng)收官，恒指上漲幅度比我年初預(yù)測的還要好。上半年恒指升了4012點(diǎn)或20%，在全球股市中，除了不及漲幅達(dá)三成的韓國KOSP指數(shù)，及與6月刷出新高的德國DAX指數(shù)不相伯仲外，幾乎跑贏了全球其他股市。

　今年上半年，是一個(gè)非常不確定性風(fēng)險(xiǎn)極大的市場。全球市場出現(xiàn)了一次又一次的驚濤駭浪，比如4月初美國總統(tǒng)特朗普公布「對等關(guān)稅」掀起了對全球資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈衝擊，甚至引發(fā)美國「股匯債」三殺；另外以伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)，也導(dǎo)致油價(jià)暴瀉……但港股仍然在如此條件下走出了向好行情。最為重要的原因，是內(nèi)地企業(yè)佔(zhàn)港股市值80%以上，只要中央政府有意願發(fā)展資本市場，給港股有足夠的信心，那麼股市持續(xù)向好是必然的趨勢。

　中央政策支持港股向好

　可以說，從2021年開始，港股沉寂了多年，恒指也曾出現(xiàn)了腰斬。在此期間，內(nèi)地房地產(chǎn)泡沫開始破滅、教育培訓(xùn)行業(yè)崩塌、火熱數(shù)字平臺經(jīng)濟(jì)趨於沉寂等，這些因素全面衝擊著中國的經(jīng)濟(jì)增長，影響著居民的消費(fèi)、企業(yè)和香港及內(nèi)地股市的信心。面對這種情況，從2024年9月26日中央政治局會議開始，政府推出一系列的政策來重振市場信心，激勵居民消費(fèi)，特別是通過金融工具的創(chuàng)新來重振資本市場信心。正是在這一系列利好政策的推動下，兩地股市逐漸走向了復(fù)蘇向好之路。這就是我年初分析恒指持續(xù)向好的基點(diǎn)。

　事實(shí)上，今年上半年中央政府一直向港股釋出保證資本市場持續(xù)向好的信息。這不僅在於通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控，更在於在港股面臨外部激烈衝擊的情況下出手維穩(wěn)，在此，市場已經(jīng)看到中央政府直接落場穩(wěn)定港股的身影。比如，在受到特朗普關(guān)稅政策的激烈衝擊下，恒指曾日插3000點(diǎn)，幾乎所有股票價(jià)格都暴跌，但是唯獨(dú)幾大內(nèi)銀股的價(jià)格跌幅要小得多。這可能就有中央政府的穩(wěn)定影子，因?yàn)閹状髧秀y行基本上是以國有股權(quán)佔(zhàn)絕對支配地位上市公司；在關(guān)鍵時(shí)刻，中央政府自然會藉此維穩(wěn)來作為穩(wěn)定港股的定海神針。可以說，只要中央政府有意願，港股就能夠持續(xù)穩(wěn)定向好。

　今年下半年，儘管恒指漲幅不一定會如上半年那樣快速，但持續(xù)向好的態(tài)勢及格局並沒有改變。因?yàn)橹醒胝匀恍枰愀圪Y本市場的繁榮，來提振中國經(jīng)濟(jì)增長和市場企業(yè)的信心，刺激居民消費(fèi)。因?yàn)?，就?dāng)前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢來看，房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的衝擊及影響，在短期內(nèi)難以改變。要保證中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，就必須另闢蹊徑，改變長期依賴房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)增長模式，創(chuàng)造出內(nèi)地居民新的消費(fèi)需求。

　帶動內(nèi)地新消費(fèi)

　近期在香港上市的蜜雪冰城、泡泡瑪特、胖東來等，應(yīng)該是當(dāng)前中國新消費(fèi)創(chuàng)新的代表，它們的出現(xiàn)預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)將面臨著重大的轉(zhuǎn)型。因?yàn)椋瑢吨袊@個(gè)巨大消費(fèi)市場來說，現(xiàn)在居民消費(fèi)的疲弱，並非是居民消費(fèi)力不足，而可能是能否有完全創(chuàng)新的消費(fèi)產(chǎn)品出現(xiàn)。中國居民消費(fèi)創(chuàng)新，將成為形成新消費(fèi)力的源泉。而這三家公司之所以能夠創(chuàng)造出中國居民新消費(fèi)奇蹟，主要的推動力跟在香港上市有關(guān)。所以，藉此重塑中國居民的消費(fèi)新需求，保證中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定上增長，中央政府仍會推出更多的持續(xù)便利的資本市場政策。

　還有，儘管恒指上半年上漲了兩成，但由於前幾年沉寂多年，港股價(jià)格仍然處於低位，尤其是與美股相比更是相差很大。再加上今年下半年，人民幣兌美元匯率不僅會穩(wěn)定，而且還可能處於升值態(tài)勢（下半年美匯下跌是大概率事件），這些因素都為香港股市向好創(chuàng)造了良好的市場條件。

　北水流入賺錢

　當(dāng)前港股持續(xù)向好所帶來的賺錢效應(yīng)，已經(jīng)對內(nèi)地投資形成巨大吸引力，加上內(nèi)地房地產(chǎn)資產(chǎn)全面低沉，內(nèi)地股市價(jià)格還在原地徘徊，這一定會吸引內(nèi)地不少投資者通過港股通轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港股市。這也是北水開始源源不斷流入香港市場的重要原因。有北水流入及賺錢效應(yīng)，早幾年從香港撤走的資金（比如大量流入到新加坡的；這幾年新加坡經(jīng)濟(jì)和金融快速增長，與這些資金流入有很大關(guān)係）有可能回流。

　總之，香港資本市場信心正在提振，儘管國際市場仍然有黑天鵝不斷飛出，但有中央政府為定海神針，港股持續(xù)向好的態(tài)勢在短期內(nèi)不會改變。