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　資深金融及投資銀行家 溫天納

　中央政府近日密集釋放針對「內捲」現象的政策訊號，反映出內地在高質量發(fā)展目標下，加快調整部分產業(yè)的發(fā)展邏輯。中央財經委員會第六次會議明確指出，要深化統(tǒng)一大市場建設、提升產業(yè)效率，並針對部分行業(yè)「無序競爭」進行整治，標誌著「反內捲」正式成為政策主線。

　「內捲」的現象，在經濟學上多見於行業(yè)為爭奪有限市場，不斷進行壓價競爭與補貼，導致利潤下滑、企業(yè)無力再投資研發(fā)，結果質量停滯，競爭力下降。表面是「價格戰(zhàn)」，本質卻是市場退出機制不足、地方保護主義與政策扭曲共同作用的結果。

　目前整治的重點，落在新興行業(yè)與平臺型企業(yè)，尤其是電商、外賣、送貨等領域。部分企業(yè)長期依賴低價與補貼搶市，導致上游被迫壓價、下游利潤稀薄，惡性循環(huán)之下，整體創(chuàng)新動能反而萎縮。

　推動「拼價格」轉向「拼技術、拼服務」

　值得留意的是，這次政策取向與2016年供給側改革不同。當年主要針對煤炭、鋼鐵等重工業(yè)產能過剩，今次則關注結構性過剩與競爭混亂的新興產業(yè)，重點放在優(yōu)化市場退出機制與規(guī)則建設。此舉意在由競爭無序轉向秩序引導，讓市場機制發(fā)揮真正作用，推動企業(yè)由「拼價格」轉向「拼技術、拼服務」。

　這也反映出中央對內需擴張質量的重視。若低質競爭持續(xù)，將削弱消費者信心，拖累內循環(huán)效率。透過規(guī)範市場秩序，有助重建消費預期，釋放高質量內需潛力。

　同時，國家發(fā)改委亦宣布推出逾3000億元的第三批「兩重」建設項目，為下半年穩(wěn)增長加碼?！竷芍亍辜粗卮蠊こ膛c科技專案，涵蓋高端製造、數碼基建與新能源等重點領域。與前述政策合力，將形成財政、產業(yè)與金融政策協(xié)同驅動的局面。

　中央更進一步將海洋經濟納入發(fā)展戰(zhàn)略，提出支持深海作業(yè)、海工裝備及智能機械等技術密集型領域。此舉既體現多元化增長方向，也為中資企業(yè)的技術升級提供政策空間，值得中長線投資者關注。

　對港股市場而言，這代表估值邏輯的轉變正在發(fā)生：市場將逐步由概念主導走向基本面驅動，只有那些擁有技術護城河與規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，才能在制度規(guī)範下突圍而出，實現盈利能力與市場份額的同步提升。

　總結而言，這輪「反內捲」政策並非單純打壓，而是結合退出與升級雙軌推進的產業(yè)治理改革。既疏通市場資源流動，又扶持高質量企業(yè)脫穎而出。隨著產業(yè)秩序重整與高端供給能力強化，內地經濟有望走出低價競爭泥沼，邁向技術與品牌驅動的新一輪增長周期。而投資者若能緊貼此一轉變，亦將在大灣區(qū)深度融合之中，找到具備長線價值的布局機會。