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　顏安生

　自二次世界大戰(zhàn)以來，美國通過布雷頓森林體系構(gòu)築起了美元霸權(quán)，並且把美國包裝成了世界上投資最安全的地方。因此，儘管美國推出的各種金融投資產(chǎn)品氾濫成災，但國際投資者對美國金融市場仍然趨之若鶩，美元資產(chǎn)一直是國際投資者的首選。為了吸引國際投資者的到來，美國推出了各種各樣五花八門的美元資產(chǎn)投資產(chǎn)品，主要有七大類資產(chǎn)：1、債券類資產(chǎn)，包括美國國債和美國企業(yè)公司債券；2、股票類資產(chǎn)，包括以美元計價的股票和交易所交易基金（ETF）；3、基金類資產(chǎn)，包括美元基金、QDII基金、共同基金；4、房地產(chǎn)相關資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)投資信託基金（REITs）；5、各行業(yè)的直接投資項目（FDI）；6、其他金融投資品，包括美元存款與貨幣市場基金、外匯與金融衍生品、黃金ETF和數(shù)字貨幣ETF；7、特殊投資金融產(chǎn)品，包括美國存託憑證（ADRs）、私募股權(quán)與對沖基金等。

　美國金融泡沫越吹越大

　然而，進入21世紀，隨著美股科網(wǎng)股的泡沫爆破，特別是2007年次貸危機和2008年金融海嘯的爆發(fā)，美國作為全球投資安全島的形象開始崩塌。2018年以來，隨著特朗普政府的上臺，為了實現(xiàn)特朗普的美國優(yōu)先的施政目標，美國不僅到處退群，而且不斷發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)和金融戰(zhàn)，向全世界揮舞關稅制裁大棒，其結(jié)果在破壞全球經(jīng)濟秩序的同時，也令美國經(jīng)濟和金融自身遭到反噬。加之2020年至2022年三年疫情，美國政府應對無方，大肆印製鈔票向金融市場釋放天量美元，導致美國從2022年開始出現(xiàn)了嚴重的通貨膨脹，與此同時，美國金融市場的泡沫也越吹越大。儘管美國政府從2022年開始連續(xù)採取激進的加息措施，企圖通過製造美元潮汐來收割世界，以緩和美國國內(nèi)的通貨膨脹、財政危機和經(jīng)濟危機，但是，令美國政府十分失望的是，美國的這次收割不靈了，國際投資者對美國金融市場大都保持著較高的警惕，並不輕易涉足美國金融市場，早期進入美國金融市場的國際投資者也如驚弓之鳥，隨時都做好採取避險措施的準備。美元的各種資產(chǎn)再也不像以前那麼擁有巨大吸引力了。

　以美國股市為例，美國的股票市場一直是整個美元資產(chǎn)價格體系的風向標，自2025年1月20日特朗普上臺以來到目前為止，美國股市經(jīng)歷了一輪顯著的下跌，其中，標普500指數(shù)下跌約6%；納斯達克綜合指數(shù)跌幅達到14%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計下跌9.7%。引人注目的是，美股的這次暴跌與以往不同，這次美股領跌的是龍頭科技股，其中特斯拉股價較去年11月的高點接近腰斬，英偉達股價跌幅也高達32%；Alphabet下跌22%；亞馬遜下跌21%?？梢哉f，美國一直面向世界和國際投資者的科技神話，在這一次美股的暴跌中徹底破滅，原形畢露。不僅如此，美國股市的暴跌正在產(chǎn)生多米諾骨牌效應，其他美元資產(chǎn)的價格也在跟隨美股跌跌不休，國際資本正在大規(guī)模撤離美國股市和其他美元資產(chǎn)市場，轉(zhuǎn)投歐股、港股、新加坡、中國A股等其他國際金融市場，從而帶動這些國際金融市場股價節(jié)節(jié)攀升。國際資本正在上演一齣從美國撤出的大戲。

　美國經(jīng)濟衰退風險正上升

　必須特別強調(diào)，美元資產(chǎn)面臨的大麻煩還在後頭。美國前財政部長薩默斯認為，特朗普政府的政策削弱了投資者對美國經(jīng)濟的信心，美國經(jīng)濟衰退概率接近50%。美國自己培養(yǎng)的投資大行高盛、摩根大通等機構(gòu)都認為，美國經(jīng)濟衰退風險正在不斷上升，而Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir預判美股可能再跌20%，並將此輪危機與2008年金融海嘯或歐債危機相提並論。高盛資料顯示，對沖基金正以去年11月以來最快速度沽空美國股市。如今，幾乎所有的國際機構(gòu)和投資者都普遍對美國股市、經(jīng)濟及美元資產(chǎn)持小心謹慎或看空態(tài)度，大家普遍擔憂美國的經(jīng)濟衰退風險上升、政策不確定性加劇、美元估值泡沫爆破。各種負面因素共同作用促使國際投資者把資金從美國轉(zhuǎn)移出來，從而導致國際資本源源不斷流出美元資產(chǎn)。