11月5日，賽力斯集團(tuán)（09927.HK）正式在香港交易所上市，成為繼9月25日奇瑞汽車(chē)之後，2025年又一家在港上市的內(nèi)地大型車(chē)企。
依據(jù)此前賽力斯港股配發(fā)結(jié)果，發(fā)售價(jià)為131.5港元/股，5日一早，賽力斯高層剛在中環(huán)完成敲鐘儀式，其每股開(kāi)盤(pán)價(jià)即跌至120.5港元，較最終發(fā)行價(jià)下跌約8.4%。此後至港股午市12：00，暫收於127.6港元/股。至港股收盤(pán)前，賽力斯港股處?kù)?24.6-125港元/股價(jià)格段。
10月中旬，港商記者在《招股書(shū)提了61次「華為」 「汽車(chē)+機(jī)器人」賽力斯拿到港股門(mén)票》一文中就明確提及北京方面觀察人士觀點(diǎn)：「上市在即的賽力斯如今新增了『機(jī)器人』概念，但結(jié)合國(guó)慶假期後港/A兩地的機(jī)器人股走勢(shì)，其在資本市場(chǎng)更多的估值想象空間，尚留待觀察。」
當(dāng)然，隔夜美股市場(chǎng)特斯拉跌超5%，一夜蒸發(fā)802億美元（約合人民幣5718億元）的事實(shí)顯然又是給當(dāng)下風(fēng)雨飄搖的全球市場(chǎng)再遞了一把刀子。機(jī)器人概念行不行，還得看11月7日馬斯克究竟如何解釋其在「靈巧手」領(lǐng)域遇到的關(guān)卡，以及可能關(guān)於訂單信息之於中國(guó)內(nèi)地供應(yīng)商的故意洩露式「嘴瓢」。但更重要的是，當(dāng)下的港股市場(chǎng)以及投資者，寧可相信眼前能實(shí)際能看到的業(yè)績(jī)。
並且，在市場(chǎng)風(fēng)格完全不明朗的前提下，過(guò)多透支估值達(dá)到前期高位或一定要「吃成胖子」的執(zhí)念，或會(huì)讓很多新能源車(chē)企玩家如本年度10月後在內(nèi)地拿地進(jìn)退兩難的地產(chǎn)商一樣，5萬(wàn)/平的商品房賣(mài)不出手，4萬(wàn)/平的又覺(jué)得捨不得賣(mài)。對(duì)於地產(chǎn)商而言，這樣的結(jié)果會(huì)從房市傳導(dǎo)到拿地；而對(duì)新能源車(chē)企而言，試圖敘說(shuō)機(jī)器人+電車(chē)這樣「1+1＞2」的故事，對(duì)港股投資者的效果明顯還不如看看中國(guó)重汽這樣的出口真實(shí)數(shù)據(jù)來(lái)的真切可靠。
年內(nèi)港股最大車(chē)企IPO
此次敲鐘前，賽力斯已獲得22家基石投資者認(rèn)購(gòu)，包括重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、廣發(fā)基金、施羅德、中郵理財(cái)、星宇香港等。另外還有300多家機(jī)構(gòu)參與投資，包括主權(quán)財(cái)富基金、全球純多頭基金等等，募資總額達(dá)142.83億港元，超越奇瑞一舉成為年內(nèi)港股最大的車(chē)企IPO。
從股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，截至今年9月30日，賽力斯的前十大股東中，有兩位持股超20%：重慶小康控股為賽力斯的第一大股東，持股24.52%，第二大股東東風(fēng)汽車(chē)公司持股20.04%。
另外，賽力斯的重要對(duì)外投資——入股華為引望（華為車(chē)BU），也在9月29日完成了最後一筆交易，115億元已經(jīng)全部支付，正式持有引望10%股權(quán)。
自從與華為鴻蒙智行合作建設(shè)問(wèn)界品牌以來(lái)，賽力斯由傳統(tǒng)汽車(chē)製造商轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄茈妱?dòng)汽車(chē)新勢(shì)力，汽車(chē)銷(xiāo)量以及企業(yè)財(cái)務(wù)水平都有了明顯增長(zhǎng)。2025年10月28日，華為宣布鴻蒙智行累計(jì)銷(xiāo)量已達(dá)100萬(wàn)輛，其中問(wèn)界品牌約佔(zhàn)九成。
接近華為的人士認(rèn)為，五個(gè)品牌的成功不能全部依靠華為終端和余承東，業(yè)績(jī)與車(chē)企自身意願(yuàn)和能力也有極大關(guān)係。他還指出，從各品牌市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，華為和余承東似乎更擅長(zhǎng)打造高端品牌和產(chǎn)品，鴻蒙智行內(nèi)部的中端產(chǎn)品和品牌還沒(méi)有展現(xiàn)出足夠競(jìng)爭(zhēng)力。
鴻蒙智行「五界」業(yè)績(jī)分化
在鴻蒙智行合作車(chē)企中，賽力斯最早接受華為主導(dǎo)模式，對(duì)華為的依賴(lài)度也更高。
2025年前三季度，賽力斯取得營(yíng)收1105.34億元，淨(jìng)利潤(rùn)為53.12億元，同比雙增。不過(guò)，在第三季度，賽力斯的營(yíng)收保持同比增長(zhǎng)，淨(jìng)利潤(rùn)卻下滑1.74%、至23.71億元。至於原因，賽力斯沒(méi)有披露利潤(rùn)變化原因。今年年前三季度，賽力斯共銷(xiāo)售新能源汽車(chē)30.46萬(wàn)輛，其中主要子公司賽力斯汽車(chē)的銷(xiāo)量為27.62萬(wàn)輛，同比下滑5.72%。賽力斯汽車(chē)以問(wèn)界品牌為主力產(chǎn)品，上述變化表明問(wèn)界品牌銷(xiāo)量在2025年出現(xiàn)了波動(dòng)。
問(wèn)界是鴻蒙智行吸引其他車(chē)企加入的樣板，到目前為止，其他車(chē)企的業(yè)績(jī)還沒(méi)有因?yàn)椤笓肀А谷A為發(fā)生根本變化。
奇瑞汽車(chē)（09973.HK）與華為合作打造「智界」品牌，於2023年推出第一款車(chē)型，目前有S7和R7兩款車(chē)型在售。奇瑞汽車(chē)多次強(qiáng)調(diào)智界品牌的重要性，並在2025年8月和華為簽署新的戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃未來(lái)三年投資超百億元研發(fā)資金。但當(dāng)前，智界品牌對(duì)奇瑞汽車(chē)的業(yè)績(jī)並無(wú)明顯貢獻(xiàn)。
以2025年9月為例，當(dāng)月奇瑞汽車(chē)銷(xiāo)售25.56萬(wàn)輛，其中奇瑞和捷途品牌的銷(xiāo)量分別為16.96萬(wàn)輛和5.66萬(wàn)輛，星途和iCAR品牌銷(xiāo)量均為1.1萬(wàn)輛，智界品牌銷(xiāo)量最低，僅7882輛。
上汽集團(tuán)則在2025年第三季度的業(yè)績(jī)有明顯改善。該季度，上汽集團(tuán)取得營(yíng)收1694億元，同比增長(zhǎng)16.9%，淨(jìng)利潤(rùn)為20.83億元，同比增幅達(dá)644.88%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額也同比增長(zhǎng)70.88%、至319.38億元。上汽集團(tuán)稱(chēng)，第三季度淨(jìng)利潤(rùn)大增主要是因?yàn)楣救﹂_(kāi)拓市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量較快增長(zhǎng)；同時(shí)，公司全面深化改革，著力提高運(yùn)營(yíng)效能，成本費(fèi)用得到有效控制。
在「界」字輩中，上汽集團(tuán)與華為合作打造的「尚界」品牌最晚亮相，第一款車(chē)型H5剛剛於2025年9月上市，對(duì)第三季度銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)並沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)際影響。
而作為華為車(chē)BU第一個(gè)深度合作夥伴，，於2024年4月推出「享界」品牌的北汽極狐品牌目前有S9和S9T兩款車(chē)型在售。享界S9的前期銷(xiāo)量不佳，2025年推出增程版等車(chē)型後，銷(xiāo)量明顯提升。第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年前九個(gè)月，享界品牌總銷(xiāo)量約為2萬(wàn)輛。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，北汽藍(lán)谷取得營(yíng)收153.8億元，同比增長(zhǎng)56.69%；淨(jìng)虧損額為34.3億元。
至於江淮汽車(chē)與華為合作品牌為「尊界」，在「界」字輩中，尊界的產(chǎn)品售價(jià)最高。其首款車(chē)型S800的起售價(jià)為70.8萬(wàn)元，於2025年5月正式上市，8月開(kāi)始批量交付。8月和9月，S800的銷(xiāo)量分別約為1200輛和2300輛。到目前為止，江淮汽車(chē)沒(méi)有單獨(dú)披露尊界品牌銷(xiāo)量。2025年前三季度，江淮汽車(chē)共銷(xiāo)售汽車(chē)28.17萬(wàn)輛，同比下滑10.66%，其中新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量為1.6萬(wàn)輛，同比下滑23.64%。
北京觀察人士認(rèn)為，隨著華為合作陣營(yíng)不斷擴(kuò)大，各品牌產(chǎn)品逐漸增多，華為品牌的市場(chǎng)號(hào)召力也在逐漸弱化。對(duì)於賽力斯和更多加入華為陣營(yíng)的車(chē)企而言，在有限的窗口期內(nèi)打造出清晰的品牌形象並產(chǎn)生足夠的銷(xiāo)量促進(jìn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)正向貢獻(xiàn)才是上述企業(yè)的根本。（港商記者 孫斌 北京報(bào)道）
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