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    資深金融及投資銀行家 溫天納

    近年環(huán)球經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，通脹與增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)係再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。衡量通脹水平的指標(biāo)眾多，其中GDP平減指數(shù)（GDP Deflator）備受關(guān)注。此指數(shù)透過(guò)比較名義GDP與實(shí)質(zhì)GDP，反映一國(guó)整體物價(jià)變化，涵蓋範(fàn)圍廣泛，較消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）或生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）更全面，能捕捉消費(fèi)、投資及政府支出等價(jià)格走勢(shì)。

    對(duì)國(guó)際投資者而言，留意內(nèi)地GDP平減指數(shù)具重要意義。近年CPI相對(duì)溫和，但平減指數(shù)卻出現(xiàn)下行，顯示經(jīng)濟(jì)需求不足，企業(yè)議價(jià)能力偏弱。這種信號(hào)提示，單看CPI或會(huì)低估通縮壓力，投資策略須兼顧平減指數(shù)所揭示的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正處?kù)督Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，從依賴(lài)投資及出口逐步邁向消費(fèi)及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。若平減指數(shù)長(zhǎng)期偏弱，代表需求端未能完全消化供給，對(duì)企業(yè)盈利及就業(yè)前景形成壓力。市場(chǎng)上雖有聲音認(rèn)為這有助央行維持寬鬆政策，推動(dòng)流動(dòng)性釋放，但若需求疲弱未見(jiàn)改善，資金或僅停留在金融體系，難以轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。

    相比環(huán)球歷史經(jīng)驗(yàn)，儘管內(nèi)地的挑戰(zhàn)並不全然相同，日本於上世紀(jì)90年代泡沫爆破後，平減指數(shù)長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)陷入通縮漩渦。但內(nèi)地仍擁有龐大內(nèi)需市場(chǎng)、強(qiáng)大製造業(yè)體系，以及持續(xù)推進(jìn)的科技創(chuàng)新與城鎮(zhèn)化進(jìn)程。這些條件意味，即使短期壓力顯著，長(zhǎng)遠(yuǎn)仍具增長(zhǎng)潛力。政策能否有效引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，將是決定平減指數(shù)回升與否的關(guān)鍵。

    此外，平減指數(shù)亦影響投資者對(duì)資產(chǎn)配置的判斷。當(dāng)平減指數(shù)偏弱，固定收益產(chǎn)品或具吸引力。若回升，則有利權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。對(duì)港股而言，若內(nèi)地需求逐步改善，帶動(dòng)平減指數(shù)上行，企業(yè)盈利能力可望修復(fù)，利好整體市場(chǎng)估值。反之，若指數(shù)持續(xù)疲軟，投資者或需調(diào)整對(duì)周期性行業(yè)的預(yù)期，轉(zhuǎn)而尋找具防守性的板塊。

    總括而言，GDP平減指數(shù)不僅是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，更是觀察內(nèi)地經(jīng)濟(jì)動(dòng)能與政策取向的重要窗口。對(duì)市場(chǎng)參與者而言，理解並追蹤其變化，有助更準(zhǔn)確地把握宏觀走勢(shì)及資產(chǎn)配置方向。未來(lái)數(shù)季，平減指數(shù)能否止跌回升，將成為判斷內(nèi)地經(jīng)濟(jì)重拾動(dòng)力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。